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以下为本视频翰墨实录：

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了解了长周期的变动之后，咱们就不错在正确的门道中挑选爆发力最强的、“最靓的仔”。

2024年欧洲杯小组赛阶段，法国队在与葡萄牙队的比赛中爆出冷门，被葡萄牙队逆转战胜。

子行业的供需若何跟？咱们就看通盘这个词行业的基础框架，主要等于量和价进步的部分。你比别东谈主的增速更快，就意味着你可能会比别东谈主的产能更缺；你比别东谈主的产能更缺，就意味着你的价钱涨得更快，你就有更好的量和价。你再找到其中的一个厉害的企业，时期门道押对了，到时期它能扩产、其他企业不可扩产，这个企业的商场份额就能比其他的更大。

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每一波大Beta内部皆会出现Alpha的公司，这是时期门道决定的。我的时期门道和你的不相同，是以我能扩产、你不可扩产。产能弹性亦然一个很大的弹性。因为企业最终追求的是收入和利润率，而收入是由量和价两部分组成的，量的弹性亦然很大的。比如行业是40%的增长，子行业可能是80%的增长，而我这个企业的市占率又翻了一倍，你说我是若干倍增长？这种收入的公司虽然应该享受高估值。

然而成本商场不可只凭估值，股价涨上去了以后，要有功绩追踪和考据。最初，联想到空间以后，先要筹商望望产业趋势是不是在往这个标的变，要是是在往这个标的变，再去追踪数据，要是数据也不错，再看下个季度公司功绩能不可体现。

新能源汽车这个行业荒谬好，中游的通盘东西皆是有价钱趋势的，它的产业链的变化和出路也皆是有可追踪的具体的财务计议。比如价钱周期内部，中游的中枢，像三电加隔阂，不错看毛利率、价钱变化率；正极材料、负极材料，这些偏资源品的、行业供需的，其实是有家具价钱定力的，还有等于中枢成本端，资源天资如何、行业供给如何、单吨净利如何。

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中枢影响价钱周期的，你需要去追踪的，其实等于时期门道，它会影响产能周期。产能内部包括有用产能和方式产能，有用产能和方式产能之间裂口越大，知道这个行业的壁垒越多。行业壁垒有许多种，一些是时期壁垒，一些是资金壁垒，一些是生意模式壁垒。

能源电板的价钱周期，永久看，电板的价钱已进程了最高的阶段，呈现一种稳步下落的态势。畴昔看，它照旧一个制造端。

电机、电控的价钱周期，其实跟咱们所说的计策周期是相同的。

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隔阂亦然如斯，然而因为当今隔阂在价钱中的占比照旧很少了，它的净利率会保管在一个相对来说比拟相识的水平，何况它的净利率会比拟高。然而我说过，因为隔阂的弥散价钱照旧很低了，何况又是一个重财富行业，虽然需要荒谬高的毛利率和净利率，然而毛利额和净利额并未几，是以它的ROE并不高，成本答复率并不高。

电解液的价钱有周期属性。电解液和隔阂、铜箔、正极材料会有一定的永诀，这亦然预期差的中枢点。

我以为中枢点很粗浅，等于要看到行业的变化。虽然成本商场会超前反情愿多，你也要随之变化，不要固守传统的主张，那等于不学习，不学习在这个行业荒谬容易掉队，尤其是新能源汽车行业。不光是新能源汽车行业，我以为举座投资行业皆是这样。

我以为短期来讲可能会有“躺赢”，但永久不存在“躺赢”的主张。何况跟着经济社会的发展，“躺赢”的概率会越来越小。我以为一个企业所赚的逾额利润和价值，包括企业股价的高涨，和它给这个社会创造的中枢价值是关连的。我为什么那么强调时期荒谬？我觉稳当作一个制造企业，不作念时期荒谬，不会给社会创造价值，就不可能有逾额利润，不可能作念着梦“躺赢”，不可能成长为一家伟大的公司。

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正极材料的价钱与原材料价钱挂钩。为什么我说既要看家具价钱，又要看单吨净利？因为它会受到原材料价钱的影响。

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负极材料的价钱相对来讲就相识许多了。这个行业亦然我认为后头我会重心花心想去筹商的，因为它是少有的畴前几年行业聚拢度莫得进步的才能。虽然，我以为后头也会有一个所谓的巨额化的时期变革和行业变革。

底下这幅图比拟报复，它响应了产能周期的筹商逻辑，中枢等于竞争壁垒。有用产能和方式产能之差等于行业壁垒，我以为这少量荒谬报复。

行业壁垒主要来自两方面，一方面是时期立异，一方面是财富壁垒。时期立异一方面体当今家具质能的互异性，另一方面体当今家具制备工艺的永诀带来的成本弧线的互异性。

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为什么咱们说电板赢？锂电板是赢在家具化、商品化方面。其实咱们靠电化学赢过日韩照旧很难的，日本有多位诺贝尔化学奖得主，比如旭化成。能够干与日韩供应链是一个公司家具能力的中枢知道，这内部详情是日本大于韩国，能源类大于滥用类。

研发中枢的壁垒，电板的一半来自材料体系，四大材料体系如何研发与时期旅途的变动和立异关连度荒谬高。

电板的研发壁垒更多的来克己造层面。宁德时间淡薄了极截止造的主张，将家具劣势率从PPM（百万分之一）进步到到PPB（十亿分之一），这黑白常贫窭的。

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地处亚欧大陆中部，新疆素有“离海洋最远的地方”之称。雪山、草原、沙漠、戈壁，更是多数未曾到过新疆的人们对这片土地的第一印象。

我在2016年刚接办新能源汽车这个行业的时期，中国的PPM皆是20~50，而韩国的PPM在3~7，宁德时间其时的PPM梗概在10，是独一和韩国水平比拟接近的企业。当今宁德时间的PPB是4 ，而韩国的PPB在30，这体现了咱们制造能力的中枢水平。而咱们制造能力的进步等于依靠之前的补贴计策。

说白了，制造能力是什么？宁德时间是靠一些数学家、物理学家，然后联接一些电化学的中枢能力。咱们在电化学方面的势力较弱，咱们是靠数学家和物理学家，在制造层面照应了在电化学、材料层面莫得照应的问题。咱们不是要找出一种原材料，既低廉又完全不发火，咱们是在制造才能照应问题，多安几个喷淋头，然后在喷淋头内部装一些熄灭剂，这样就能照应问题了。这可能跟中国东谈主举座的实用想路和传统玄学亦然关连的。但这要罕有据进行考据，需要多数车的安设这种电板，是以买过电动车的东谈主皆是为这个行业作念孝敬了。

财富壁垒相对来说是非一些。咱们凭据财富轻重作念了一个排序，隔阂大于负极材料，大于能源电板，大于正极材料，大于电解液。

之前咱们说过，能否干与日韩产业链是考据一个企业时期能力的圭臬。鄙人面这张象限图中，横轴的左侧是韩国、右侧是日本，纵轴的上头是能源、底下是滥用，详情是越接洽右上角，越能知道企业的家具能力。别看它若何说，看它的客户是谁，我以为这是中枢点。

财富盘活率其实等于一个轻财富的主张。凭据财富盘活率排序，电解液大于正极材料，大于能源电板，大于负极材料，大于隔阂。是以说隔阂的财富盘活率比拟低，你别看它净利率高，它的ROE并不高。净利率的排序刚好反过来，这皆是平允的。

是以中周期的中枢，主要等于行业壁垒。

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短周期，我以为等于库存周期。最初，新能源汽车库存有一个季节性变化，它跟下流汽车的制造和排产关连，一般每年一季度是淡季、四季度是旺季，中间两个季度是比拟平的，环比是有一个进步的状态，跟汽车的滥用是蛮像的。然后中游开工率，因为存在一个提前的备货周期，是以基本等于两端低、中间高的这样一个水平。

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